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作者：樊 彬
编辑：蒋希音
最新公告显示，悍高集团股份有限公司 (下称：悍高集团)深主板IPO将于4月11日上会。悍高集团主要从事家居五金及户外家具等产品的研发、设计、生产和销售，包括家居收纳五金、基础五金、厨卫五金以及户外家具等产品。
得益于对市场的积极拓展，悍高集团目前已拥有覆盖全国、深度渗透的经销网络。同时，悍高集团旗下子公司众多，包括广东悍高家居科技有限公司、越南悍高五金有限公司等。
经销商数量多变动大
境内的线下经销是悍高集团的主要销售渠道。此外，悍高集团还通过线下直销、线上直销、线上经销、线上代销等方式销售产品。得益于多元的销售模式，以及经销模式中“先款后货”的信用政策等因素，悍高集团的资产周转能力指标表现亮眼。
2021年至2024年6月(下称：报告期)，悍高集团的存货周转率分别为7.86、7.04、8.71和4.35，远高于可比公司平均值(报告期内分别为4.29、3.83、3.93和2.01)；应收账款周转率分别为14.75、14.18、19.16和9.70，远高于可比公司平均值(报告期内分别为5.67、4.66、4.49和1.80)。
悍高集团称，同行业可比公司均以直销模式为主，下游客户包括房地产及建筑工程类企业，结算周期较长，回款速度较慢。而悍高集团的经销模式收入占比较高，“先款后货”的信用政策也使其应收账款期末余额相对较小。
《民商财经》搜索发现，同样在深主板IPO的深圳好博窗控技术股份有限公司(下称：好博窗控)，采取经销与直销相结合的方式进行产品销售，且其原则上也对经销商实行“先款后货”政策，因而应收账款周转率与悍高集团接近。好博窗控将悍高集团列为可比公司，而悍高集团却未将好博窗控纳入同业可比范围。
好博窗控主要生产门窗控制装置等产品。该装置主要由铰链、合页、角传动器、传动壳、锁体、执手、限位器等五金组件组成，与悍高集团的基础五金产品存在重叠。从营业收入来看，报告期内，好博窗控的体量大约是悍高集团的一半。
虽然都以经销收入作为销售收入的主要来源，但好博窗控和悍高集团的经销模式存在较大差异，最直观的区别在于两家公司的经销商数量。
好博窗控采取特许经销商与一般贸易商相结合的经销模式，以特许经销商为主。其与特许经销商签订产品销售区域代理合同，授权特许经销商在其经销区域内销售公司产品。报告期内，好博窗控共合作过17家特许经销商。与悍高集团相比，其经销商数量实属“小巫见大巫”。
报告期内，悍高集团经销商数量从227家增至341家，规模增速较快。与之对应，其通过经销渠道实现的销售收入增势稳健，从期初2021年的62,291.41万元(全年)增至2024年1-6月的67,413.93万元(半年)。
面对如此庞大的经销商群体，对其管控也值得关注。悍高集团招股书显示，其经销商数量保持高增长的同时，退出率也较高。2021年，悍高集团当期经销商增减量绝对值合计超过期初经销商数量的50%，此后几年也保持在30%以上，经销商渠道的稳定性波动不小。
面对数量多变动也大的经销商，其管理方面也曝出了一些问题，而中国裁判文书网上公示了多则悍高集团与经销商的纠纷。其中，悍高集团与成都三十八度六科技有限公司(下称：三十八度六)的买卖合同纠纷案值得关注。
2021年、2022年，悍高集团与三十八度六签订网络经销协议书，授权三十八度六于全国范围内在天猫网络平台进行悍高集团的产品销售及品牌推广。然而，三十八度六持续拖欠2021年12月余款及2022年1月-9月货款，无力向悍高集团进行偿还，合计29.13万元，最终被悍高集团告上法庭。目前三十八度六已被限高。
值得注意的是，三十八度六于2020年12月30日成立，悍高集团在2021年4月即与之签订合同，并在其长期欠付货款的情况下持续对其赊销。
据招股书，在线上经销模式中，悍高集团与客户按月对账并开具发票后收取货款，对少数规模较大、资信较好的客户，才会给予一定的授信额度。但以三十八度六案件为例，三十八度六仅成立数月，注册资本一百万元，实缴资本为零，或难称得上“规模较大、资信较好”。不知悍高集团授信政策的整体效果是否在实际执行过程中打折扣？
一商号相同企业值得关注
《民商财经》搜索悍高集团相关资料时发现，深圳市悍高家居五金有限公司(下称：深圳悍高)曾注册过名为“博拓五金配件”的微信商城小程序，目前该商城暂时无法访问。
深圳悍高与悍高集团商号相同，不过，从公示信息来看，二者并无关联关系。
企查查显示，深圳悍高成立于2015年，注册资本1,000万元，所属行业为批发业，经营范围包含家具、家用电器、五金配件、家具零件等的销售。其历史股东为许飞虎和李莉，二人各持有深圳悍高50%股份，均于2024年9月退出。目前，深圳悍高由自然人张珊间接持股100%。以上人名均未在悍高集团招股书中出现过。
再来看前文提到的小程序“博拓五金配件”，其与深圳市博拓家居系统配件有限公司(下称：博拓配件)的企业名称相似。企查查显示，博拓配件成立于2011年，主营家具、五金配件、家具零件等产品的销售。其实控人为许飞虎同名人员。又鉴于深圳悍高曾以博拓配件的商号注册微信商城小程序，综合来看，深圳悍高与博拓配件可能为兄弟公司。
BOSS直聘网站公示的博拓配件企业介绍显示，博拓配件是悍高集团全球直属加盟店，编号NO.00001，为悍高全球1号店；其产品介绍也使用了悍高集团logo。通过公开信息来看，博拓配件应为悍高集团的经销商(或曾经是)，且与悍高集团合作年限较长。
综上提供股票配资公司，疑为悍高集团经销商的关联公司与悍高集团商号相同，极易误导消费者，悍高集团或应加强对经销商的管理，消除商号方面的隐患。